В прошедшем году немецкая машина продолжала набирать обороты. Темпы роста ВВП доходили до 4.3% в первом квартале и по итогам года ожидается пророст валового продукта на 2.7% (прил.2, граф.18). Германии удалось достичь успехов в борьбе с главной проблемой немецкой экономики – безработицей. Если в январе 1998г. норма безработицы доходила до 12.0%, то к концу года она снизилась до 10.6% (прил.2,граф.19), и по этому показателю Германия выглядит лучше, чем другие неблагополучные в этом отношении страны ЭВС, такие как Италия, Испания, Франция. Инфляция в Германии в течение всего года находилась на минимальном уровне, рост индекса потребительских цен вряд ли превысит 1%. Заслуга в этом в значительной степени принадлежит Бундесбанку, который на протяжении нескольких последних лет проводил достаточно жёсткую монетарную политику. Годовые темпы роста денежного агрегата М3 в ноябре равнялись 5.3% (цель Бундесбанка была 3-6%). Ставки РЕПО с октября 97 держались на уровне 3.3%, и лишь в преддверие Евро Бундесбанк пошёл на их снижение до 3.0%. Главным событием в политической жизни Германии стала смена канцлера – после 16-летнего пребывания у власти Гельмут Коль проиграл выборы более молодому политику социалисту Герхарду Шрёдеру. Последний пообещал сместить акценты в экономике на социальные вопросы, т.е. повести ещё более решительную борьбу с безработицей. Основным инструментом в этой борьбе, новое правительство считает монетарные методы, хотя большинство экономистов сомневаются в их действенности в данной ситуации, призывая к структурным реформам и снижению налогов. Поэтому сразу же возник конфликт правительства с Бундесбанком, который до последнего момента противился снижению процентных ставок. Видимо и ЕЦБ будет продолжать линию Бундесбанка и не допустит чрезмерного ослабления монетарной политики. По крайней мере об этом было заявлено на первом заседании ЕЦБ, состоявшемся 7 января. В сфере международной торговли дела у Германии обстоят благополучно. Улучшение торгового баланса наблюдалось в течение всего года (прил. 2, граф.20, 21). По прогнозам МВФ активное сальдо счёта текущих операций должно составить в 98 году $3млрд., причём это будет первый профицит, начиная с 1990 года.

Тревожным сигналом для Германии является падение различных индикаторов деловой активности, например индекс IFO снижается уже четыре месяца подряд, поэтому не исключено, что немецкая экономика испытает в 1-ом полугодии 1999 года небольшое замедление, однако маловероятно, что этот процесс будет долгосрочным.

Мы намеренно объёдинили ЮВА и Латинскую Америку в одном разделе, так как эти регионы относятся к одной и той же группе развивающихся стран, а следовательно и проблемы у них довольно похожие. Финансовый кризис, разразившийся в ЮВА летом 1997г. и повлёкший за собой девальвацию большинства национальных валют, а также обвал фондовых рынков, в этом году достиг реального сектора экономики. Если в 97-ом в Азии ещё наблюдался прирост ВВП, то в 98-ом произошло его резкое сокращение (см. таблицы ниже). Более других пострадали Индонезия, Южная Корея, Малайзия и Таиланд. Однако, не смотря на столь стремительные темпы падения ВВП, прошедший год вселил надежду, что худшее для ЮВА уже позади, исключением является разве что Индонезия, где сохраняется политическая нестабильность и Малайзия, в отношении которой существуют опасения, что административные методы контроля финансовых рынков не позволят достичь быстрого подъёма.

Весь год относительная стабильность наблюдалась на фондовых рынках региона (прил.1), некоторые из них даже подросли, а как известно, фондовые рынки – один из лучших прогнозных индикаторов. Региональные валюты также прекратили своё падение, а тот низкий уровень, которого они достигли летом 97-ого, позволил значительно улучшить показатели платёжного баланса. Реакция финансовых рынков ЮВА на Российский кризис была минимальной, чего не скажешь про Латинскую Америку. В отношении каждой из стран региона аналитики усматривают позитивные сигналы – так в Южной Корее во второй половине года отмечено небольшое снижение безработицы, а в Таиланде возросли продажи транспортных средств, что является признаком возвращения потребительского доверия. Стоит также отметить снижение банковских ставок к докризисному уровню во многих странах региона и рост золотовалютных резервов. Надежду вселяют и финансовые инициативы японского правительства, которое предложило пакет экономической помощи в размере $30млрд. для поддержки стран ЮВА. Одним из важнейших факторов стабильности в регионе явились достижения Китая. Кто только не предрекал в прошедшем году девальвацию юаня, однако не смотря на эти прогнозы, юань устоял, а китайская экономика сохранила высокие темпы роста ВВП. По итогам трёх кварталов они составили 7.2%, правда в начавшемся году МВФ предсказывает их замедление до 6.5%. Одним словом в новый год азиатская экономика вступает с надеждами на лучшее, а вот в отношении стран Латинской Америки это сомнительно.

В 1998 году Бразилия, Мексика и Аргентина сохранили положительные темпы прироста ВВП, однако на фондовых рынках наблюдался настоящий обвал. Существенное ослабление испытали валюты Эквадора, Венесуэлы и Мексики (мексиканский песо полегчал за год почти что на 20% по отношению к доллару США). Настоящим чудом явилось то, что удалось удержать от девальвации бразильский реал. После 17 августа Бразилия оказалась на краю пропасти. В период сентябрь-ноябрь ей требовалось погасить порядка $100млрд. по внутренним долгам (прил.2, граф.24), при том что падение доверия к развивающимся рынкам сильно сократило возможность рефинансирования долгов (прил.2, граф.25). Чтобы избежать краха бразильское правительство было вынуждено пойти на ряд экстренных мер – повысить краткосрочные процентные ставки до 50% и отменить 15%-ый налог на иностранные инвестиции, но и это не остановило оттока капиталов – к концу октября золотовалютные резервы сократились до $41.6млрд. против $70.9млрд. в июле. Однако судьбу России Бразилия не повторила, так как между этими странами существует всё-таки ряд коренных различий. Во-первых, в Бразилии иностранные инвесторы держат всего лишь 7% правительственных долгов, во-вторых, Бразилия имеет опытное пользующееся доверием правительство, которое уже один раз успешно отражало атаки спекулянтов во время мексиканского кризиса 1995 года, и наконец, в Бразилии достаточно устойчивая банковская система. Окончательно рынок успокоился после принятия МВФ программы кредитования Бразилии в размере $41.5млрд., однако цены облигаций так и не вернулись на докризисный уровень (прил.2, граф26). Наиболее трудными для Бразилии видимо будут первые три месяца 1999 года, когда требуется погасить порядка $50млрд. Осложнить эту задачу могут низкие цены на товарных рынках, как известно крупную часть валютной выручки составляет экспорт кофе и соевых. Однако решительная поддержка со стороны международных финансовых организаций, позволяет надеяться, что Латинской Америке в начавшемся году удастся избежать кризиса, с которым столкнулись ЮВА и Россия. Но так или иначе, ситуацию в данном регионе стоит держать под контролем и не выпускать из виду, так как из всех развивающихся рынков лишь данный регион пока ещё не испытал на себе в полной мере последствий мирового финансового кризиса. Если же кризис всё-таки грянет (мы бы оценили вероятность этого как 55-45), то более других пострадают конечно же США, являющиеся крупнейшим кредитором региона. Соответственно и судьба американского доллара в этом случае становится достаточно прозрачной.

Гонконг

Индонезия

Южная Корея

Малайзия

Филиппины

Таиланд

Аргентина

Бразилия

Мексика

Венесуэла